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高华证券:外管局数据显示11月份外汇流出温和 与外储数据基本一致

2019-10-09 19:52:55来源:励志吧0次阅读

高华证券:外管局数据显示11月份外汇流出温和 与外储数据基本一致 2015-12-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:

外管局数据显示,11月份银行向非银行机构(代客)净售出外汇430亿美元,而10月份为300亿美元。该数据与央行此前发布的外储和银行系统外汇占款数据基本相符。根据我们偏好的可更准确反应外汇实际需求走势的数据,11月份外汇流出规模为390亿美元,较10月份时的260亿美元略有增加。

要点:

430亿美元的净售出外汇包括此前达成的远期合约在当月到期的结算金额以及即期交易金额。另一项我们认为可以更准确反映当月外汇实际需求的数据是对即期交易和新达成但尚未结算的远期合约进行加总,以此衡量,11月份的外汇流出约为390亿美元(10月份为260亿美元),其中320亿美元为净即期交易(10月份为240亿美元)、70亿美元为净远期合约(10月份为20亿美元)。远期销售较小的规模在一定程度上反映了9月份推出的对境内外汇衍生品交易征收准备金措施的影响。

今日数据与此前发布的外储数据和银行系统(人民银行+其它银行)外汇占款数据基本一致,前者显示外汇储备减少约400亿美元(经过我们估算的汇率估值效应调整之后),后者显示银行在11月份净售汇约350亿美元。

需注意的是,11月份是7月份以来央行外汇占款首次小于(降幅更大)整体银行系统外汇占款的月份,尽管其中差异不大(约为150亿美元)。这表明央行可能已向银行出售外汇以应对前几个月各银行外汇敞口净头寸的上升。

还需要注意的是,不论是早先公布的央行数据还是今日的外管局数据都没有反映央行和境内商业/政策性银行可能与境外银行达成的远期合约。

尽管11月份外汇流出规模较10月份上升,但较之8、9月份已有明显改善–我们偏好的指标(即期交易加上新达成的远期合约)显示外汇流出从8-9月份的1,440亿美元降至10-11月份的320亿美元。这可能体现了行政控制手段的收紧(包括加大打击隐性外汇流出)、部分企业可能已经提前了汇率对冲活动以及对人民币悲观看法略有缓解的影响。面对近期人民币的明显贬值趋势,外汇流出压力是否会以及在何种程度上回升都将取决于未来决策当局对其意图的公开沟通(关于这一点,最近发布的人民币贸易加权汇率指数可能会有所帮助,参阅我们2015年12月13日发表的报告“中国经济分析:最新人民币贸易加权汇率指数的发布表明当局更加重视保持有效汇率的稳定”)。

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