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联合证券:需求收缩对冲通胀压力

2019-10-09 17:11:29来源:励志吧0次阅读

联合证券:需求收缩对冲通胀压力 2010-08-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点本周专题:需求收缩对冲通胀压力——7月份经济金融数据评论尽管通胀创年内新高导致政策面有紧缩压力,但实体经济中需求收缩及其引致的流动性显著回落,对此压力构成了对冲。其结果,政策在短期内将难以发生方向性改变,“微调”将成主基调。

一、实体经济:供给面有改善,需求面有压力1、结构上的改善体现在轻工业增速已经超过重工业。2、需求回落导致经济面临下行压力,其中:消费增速回落形成需求面的现实压力;进口增速超预期下降预示出口增速将进一步回落,导致需求面未来压力增大;投资增速降幅趋缓。

二、通胀:食品因素推动CPI走高,年内未来压力难减7月CPI同比上涨3.3%,创下年内新高。其中,新涨价因素主要来自食品价格上涨。我们认为,CPI年内高峰未过,十月份或现年内第二个高点。PPI数据低于预期,主要原因在于国际大宗商品价格指数同比涨幅较上月有所上升,但未及时反应到国内PPI数据当中。

三、流动性:需求不足导致新增信贷低于预期1、7月份新增贷款5328亿元,低于市场预期,我们更倾向于认为主要原因在为贷款需求不足。2、尽管7月份信贷同比多增,但M2增速显著回落。对此,部分原因在于财政存款在本月增加了3280亿,另一方面,我们猜测,这与在监管约束加强的情况下,金融机构表内与表外业务(理财产品、银信合作等)大量腾挪有很大关系。3、外币贷款在7月出现了较大规模的下降,达56亿美元,这应与人民币升值预期弱化有关。我们重申需警惕资本外流并可能影响金融稳定的观点。

四、政策预判:短期内以“微调”为主尽管7月份CPI创下年内新高,但考虑到1)翘尾因素和供给冲击是其中主要推动力,2)需求回落对经济的下行压力虽暂时不大,但已有所显现,3)流动性也显著回落,我们预计在未来两个月左右政策将以微调为主,发生政策转向、动用利率或准备金率的概率都较低;特别的,由于房地产价格仍处高位,7月甚至略有反复,房地产调控松动的可能也很小。

本周观点海外经济:美英货币政策继续维持观察期。我们认为,目前美联储暂时还是处在一轮观察期中,继续收紧货币政策的步伐将放缓,但重新使用量化宽松也仍需根据就业等经济数据的情况来做判断。

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